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石油和化工行業景氣指數由中國石油和化學工業聯合會與山東卓創資訊股份有限公司聯合編制，是石油化工行業的微觀景氣循環監控指標，包括“石油和天然氣開采業景氣指數”“燃料加工業景氣指數”“化學原料和化學制品制造業景氣指數”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數”4個分指數。石油和化工行業景氣指數的景氣指標選擇以度量行業的潛在產出和經濟效益為標準，包括生產類微觀數據和行業效益類數據，生產類微觀數據包括：產能利用率、產品盈利能力、產成品庫存水平?；A數據來源于與千余家企業建立的定期調研評估結果。

核心摘要

●行業上下游走勢分化，景氣指數小幅回落

2025年8月，石油和化工行業景氣指數為98.43，環比下降0.59個百分點，結束連續兩個月的回升。具體來看，行業上下游呈現分化態勢，原油價格回落，石化行業成本壓力持續趨緩，偏上游的石油和天然氣開采業、燃料加工業景氣指數小幅回升。中下游行業受旺季需求預期的支撐，8月中下旬價格逐步上漲，開工率提升，但實際需求改善有限，下游暫未大規模備貨，生產端提升速度大于產成品庫存消化速度，導致行業庫存周轉率下降，景氣指數下跌，且跌幅大于上游行業景氣指數的漲幅，石油和化工行業景氣指數呈現小幅回落。

熱點聚焦

●支撐邏輯轉變，原油價格回落

2025年8月，國際原油價格持續回落。供應端，OPEC+宣布9月將日增產54.7萬桶石油，策略轉向“保份額”；需求端，8月底美國駕駛旺季接近尾聲，美國經濟疲軟、中國終端消費不及預期，影響市場需求的信心。在季節性需求轉弱、對全球經濟放緩擔憂的共同作用下，市場由“地緣供應風險”轉向“市場需求風險”，原油供需格局轉為寬松，打破了此前支撐油價的供給側緊縮邏輯，油價核心支撐發生轉變。

●傳統消費旺季即將來臨，需求有望好轉

隨著傳統“金九銀十”消費旺季臨近，8月中下旬石化市場預期升溫，行業中下游開工率提升，心態好轉。但實際需求改善有限，下游以剛需采購為主。生產提速快于產成品消化速度，導致行業庫存不降反升。市場能否持續回暖，需看九月旺季實際需求的情況。

景氣區間

指數數據

建議及提示

●市場預期

9月，原油市場供強需弱，預計價格將弱勢調整，石化行業成本壓力將持續趨緩，傳統的“金九銀十”消費旺季或帶來需求的邊際改善。成本壓力趨緩疊加季節性需求旺季或支撐景氣指數小幅回升。

●風險提示

季節性消費旺季需求不及預期，原油價格大幅波動。

一、石油和化工行業景氣概況

2025年8月，石油和化工行業景氣指數小幅回落，降至98.43，環比下降0.59個百分點。分指數來看，8月原油價格持續回落，石油和天然氣開采業成本壓力進一步緩解，行業庫存周轉加快，庫存積壓情況緩解，生產熱度和庫存周轉率提升；成本壓力雖有所緩解，但下游需求不足，陷入“量升利降”困境，成本利潤率小幅下降，景氣指數環比僅上漲0.32個百分點。燃料加工業受益于原油價格下跌，疊加部分煤制產品具有成本優勢，生產熱度及成本利潤率持續改善，加之暑期出行高峰，汽柴油消費維持較高水平，庫存周轉率維持高位，景氣指數穩中有升，環比上漲1.14個百分點。傳統的“金九銀十”消費旺季即將來臨，在需求預期支撐下，化學原料和化學制品制造業開工率有所提升，但需求復蘇的基礎尚不牢固，下游企業采取了謹慎備貨策略，導致產成品去庫速度不及生產增速，行業處于“被動累庫”狀態。此外，成本傳導有一定周期，8月原油價格下跌對當月的影響有限，前期采購的原料價格較高，成本利潤率微降，景氣指數環比下跌2.31個百分點。目前，國家及地方政府促消費政策持續發力，政策出臺到轉化為實際需求需要一定時間，此外民眾或預期后續的政策更加有力存在觀望情緒，政策效應在8月略顯平緩，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數環比下跌1.13個百分點。

圖  3   石油和化工行業景氣指數運行趨勢(歷史平均水平=100)

從國內的宏觀經濟數據來看，8月PMI為49.4%，環比上升0.1個百分點，制造業景氣有所改善；生產指數為50.8%，環比上升0.3個百分點，表明制造業生產擴張加快；新訂單指數為49.5%，環比上升0.1個百分點，表明制造業市場需求略有改善。

二、熱點分析及未來展望

1. 供增需弱，原油價格回落

2025年8月，國際原油價格結束了前期的振蕩走勢，迎來了一輪明顯的回落。供應方面，8月初，OPEC+正式宣布將于9月開始增產，日均增產規模為54.7萬桶，這是對此前自愿減產措施的重大調整。這一舉措向市場傳遞了明確的信號，即主要產油國為了維護市場份額正在由“挺油價”轉向“保份額”。需求方面，8月底正值美國夏季駕駛旺季的尾聲，旺季結束后將削弱一部分原油需求。 8月，主要經濟體中國、日本、俄羅斯、美國制造業PMI均低于榮枯線，減弱了原油需求增長的信心。市場預期全球原油供應將趨于充足，甚至出現過剩，打破了此前支撐數月油價的供給側緊縮局面。此外，地緣風險事件對原油價格的影響在減弱。綜合來看，影響原油價格的核心因素，從“地緣沖突下的供應風險”逐步轉向了“全球經濟放緩下的需求風險”。

2. 旺季預期升溫，市場心態好轉

隨著傳統“金九銀十”消費旺季的臨近，市場對今年后幾個月需求復蘇的預期在8月中下旬升溫。終端行業如家電、汽車、紡織等為備戰旺季，存在潛在的補庫需求。受此預期帶動，石油和化工行業中下游開工率有所提升，欲提前捕獲市場機會。盡管預期向好，但8月的實際需求改善有限，下游采購謹慎，多以剛需小單補貨為主，未出現大規模集中備貨。生產端提升的速度快于產成品消化速度，導致部分產品的社會庫存和生產企業庫存不降反升。綜合來看，8月對旺季的預期升溫，市場心態好轉，但支撐作用能否持續，還需看9月旺季的實際需求情況。

3.石油和化工行業景氣展望

9月，原油價格方面，OPEC+增產計劃的推進使供應預期趨于寬松，美國駕駛旺季的結束將削弱一部分需求，預計9月原油價格在供強需弱的基本面下將弱勢調整，石化行業成本壓力持續趨于緩和。傳統“金九銀十”消費旺季的來臨或帶來需求的改善，將對石油和化工行業形成一定支撐，預計9月石油和化工行業景氣指數將小幅回升。

附錄

1.指數結構

2.景氣區間

3.景氣指標說明

生產熱度，是根據產品的價差、開工、庫存三個基本面數據，通過行業生產熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業經理人對生產經營的調整。對企業生產運行情況反映較為敏感和領先，穩定性低于成本利潤率、存貨周轉率。

成本利潤率，是反映行業投入產出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩定性最高。從微觀景氣循環周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

存貨周轉率，即存貨的周轉速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業資金利用率的核心指標。其穩定性和敏感性介于生產熱度和成本利潤率中間。